上半年虧損10億元！山水水泥產(chǎn)生的巨虧，讓大股東天瑞集團坐不住了。

 

    記者了解到，在首次謀求控制權失敗之后，天瑞集團再度出擊，于本月初向山水水泥發(fā)出通知，再度要求罷免山水水泥現(xiàn)任3名執(zhí)行董事，包括長期掌控山水水泥的張才奎、張斌父子。

 

    至此，在平靜了一個多月后，被稱為中國水泥行業(yè)近年來最大并購案的山水水泥控制權爭奪戰(zhàn)再度開打。

 

    這場并購戰(zhàn)涉及的主體包括大陸前十大水泥巨頭中的3個，即中國建材、山水水泥和天瑞集團，同時還有我國臺灣地區(qū)行業(yè)巨頭亞洲水泥股份有限公司（下稱“亞泥”）。這五方（加上張才奎父子）博弈的背后，張才奎與員工股持有者之間的矛盾成為決定性因素。

 

    作為水泥行業(yè)鼎鼎大名的人物，張才奎已經(jīng)掌控山水水泥數(shù)十年。也許他自己從來都沒有想過，山水水泥竟然走到如今被各方搶食的境地。因此，無論天瑞集團乃至中國建材、亞泥最終能否取得對山水水泥的控制權，正在上演的控制權爭奪戰(zhàn)都將成國內(nèi)企業(yè)并購史上的一個經(jīng)典案例。

 

    雙管齊下

 

    本月4日，山水水泥發(fā)布了一份關于“股東要求召開股東特別大會”的公告。公告稱，公司于2日接獲股東通知，要求召開特別股東大會，罷免兩名非執(zhí)行董事以外的全部董事，包括現(xiàn)任3名執(zhí)行董事張才奎、張斌和李長虹，以及另外3名獨立非執(zhí)行董事。

 

    山水水泥表示，正在就該通知的“合法性和程序規(guī)格，征詢開曼群島（山水水泥注冊地）法律意見”，公司將在適當?shù)臅r候再發(fā)公告。

 

    據(jù)了解，提出召開本次股東特別大會的正是天瑞集團。在發(fā)出該通知的同時，天瑞集團還雙管齊下，對山水水泥現(xiàn)任董事發(fā)起法律訴訟。根據(jù)山水水泥的公告，公司收到天瑞集團向香港高等法院提呈的呈請書，要求香港高等法院頒令，禁止張才奎、張斌、李長虹及獨立非執(zhí)行董事吳曉云擔任公司董事，禁止他們干預公司業(yè)務及事務管理，并請求罷免該等董事。

 

    在今年7月份，天瑞集團已經(jīng)發(fā)起過一輪攻擊，意圖改組山水水泥現(xiàn)任董事會，結果以失敗告終。在僅僅一個多月后，天瑞集團再次要求重組董事會，并進一步在香港高等法院提起訴訟，原因何在？

 

    “令人震驚”

 

    對于天瑞集團再次要求改組董事會的具體原因，山水水泥并未詳細披露。有接近天瑞集團的消息源向記者表示，在第一次改組董事會失敗后，天瑞集團原本計劃放緩入駐山水水泥的步伐，但山水水泥上半年的巨虧讓天瑞集團著了急，這成為其決定再次重組董事會的一大誘因。

 

    對于這種說法，天瑞集團并未予以證實。記者14日致電天瑞集團相關負責人，他表示對目前事態(tài)不予回應，將靜待股東大會程序及司法程序的進行。

 

    記者輾轉獲得了前述天瑞集團發(fā)出的要求召開股東特別大會的通知。在該通知中，山水水泥上半年業(yè)績巨虧被列為其改組董事會的重要理由之一。

 

    “公司（指山水水泥）已公布中期業(yè)績，公司相比上一年度的盈利錄得虧損約人民幣十億元。雖然行業(yè)整體的銷量下降，但公司的業(yè)績從利潤下降到大幅虧損令人震驚，并不符合行業(yè)發(fā)展的趨勢。”天瑞集團在通知中表示，鑒于公司的財務狀況日益惡化，以及中國建材及亞泥發(fā)起的收購要約可能需要漫長的審批和時間，“必須采取緊急行動。”

 

    據(jù)山水水泥8月31日公布的中期業(yè)績，今年上半年公司實現(xiàn)營收50.64億元，同比下降31.1%；實現(xiàn)凈利潤9.92億元，較上年同期盈利1.68億元劇烈下挫。

 

    記者注意到，在報告期內(nèi)，山水水泥主營產(chǎn)品的銷量和價格均同比大幅下降；原材料、煤炭等營業(yè)成本雖然也有所下降，但其降幅低于營收的降幅，其占營收的比例由去年同期的79.1%上升至85.5%。

 

    同時，上半年公司費用大幅上漲，銷售費用、管理費用、財務成本總計18.88億元，去年同期則為13.47億元，其占營收的比例也由18.3%大幅上漲至37.3%。在這樣的情況下，公司虧損已成必然。

 

    與同行業(yè)相比，山水水泥的經(jīng)營同樣糟糕。來自東方財富Choice的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，全國20家在A股上市的水泥企業(yè)共實現(xiàn)營業(yè)收入725億元，實現(xiàn)凈利潤58.78億元，與去年同期相比分別下降14.47%和32.94%。其中14家實現(xiàn)盈利，盈利最多海螺水泥、金隅股份、冀東水泥(000401,股吧)，分別盈利47.05億元、10.48億元和1.98億元；其余6家企業(yè)虧損，虧損最多天山股份、青松建化和福建水泥分別虧損2.54億元、2.33億元和1.25億元，6家企業(yè)合計虧損7.50億元。

 

    簡而言之，山水水泥上半年產(chǎn)生的虧損比A股所有水泥企業(yè)產(chǎn)生的虧損總額還要多，這樣的業(yè)績難怪天瑞集團用了“令人震驚”的詞語。

 

    美元票據(jù)

 

    天瑞集團在通知中還表示，山水水泥2020年到期的5億美元票據(jù)控制權變動條款已被觸發(fā)，天瑞集團“深切關注集團（即山水水泥）的財務狀況，并認為需要采取緊急行動”。

 

    山水水泥曾發(fā)行5億美元2020年到期的票據(jù)。根據(jù)該票據(jù)的條款，如果山水水泥發(fā)生控制權變動事件，公司將在控制權變動事件發(fā)生30天內(nèi)提出要約，回購尚未清償?shù)钠睋?jù)。

 

    在天瑞集團首次試圖重組公司董事會時，山水水泥曾表示，這將會觸發(fā)相關債券控制權變動事件，但公司預期不會有足夠的現(xiàn)金完成回購要約，甚至會發(fā)生違約，觸發(fā)公司訂立的其他財務融資下的交叉違約事件，從而對公司財務狀況、業(yè)務和運營帶來重大影響。

 

    在天瑞集團首次發(fā)起改組董事會的攻擊后，山水水泥另外兩大股東中國建材、亞泥也加入戰(zhàn)團，二者在7月20日向山水水泥發(fā)出信函，表示正考慮以全面要約收購的方式收購山水水泥全部已發(fā)行股份。

 

    天瑞集團在前述通知中表示，根據(jù)1934年美國證券交易法（經(jīng)修訂）第13（d）條所定義，亞洲水泥及中國建材“可能的要約收購”已經(jīng)觸發(fā)控制權變動，山水水泥應在30天內(nèi)即8月19日前作出控制權變動要約，但公司沒有宣布這樣的要約，因此將構成違約事件。

 

    對此，山水水泥在11日作出回應稱，中國建材及亞泥還在考慮可能收購要約的條款，該收購要約將受限若干先決條件，要約方尚未做出任何正式或具有法律約束力的要約，因此公司認為其并未觸發(fā)控制權變動，并未發(fā)生2020年到期5億美元票據(jù)項下的任何違約事件。

 

    一債券市場人士分析，“可能的要約收購”是否觸發(fā)控制權變動，要看具體的法律條款。“問題的關鍵是境外債權人如何理解，如果他們認為觸發(fā)控制權變動并因此要求回購債券，無疑將給山水水泥造成壓力。”

 

    決定因素

 

    除了要求召開股東大會，天瑞集團還在法院發(fā)起狙擊。

 

    天瑞集團在通知中稱，其一直在與山水投資的各個小股東會談，以進一步了解涉及張才奎、張斌與員工間糾紛的性質。“我們對被提供的指控及信息感到震驚。我們現(xiàn)在有理由相信，張氏（即張才奎父子）就公司（即山水水泥）所采取的某些不恰當?shù)男袆邮菫榱舜_保在山水投資的糾紛中獲得有利的結果，而并不符合公司的最佳利益。因此，我們已經(jīng)對公司的某些董事展開不公平損害訴訟。”

 

    這里所說的“對公司的某些董事展開不公平損害訴訟”，正是前述向香港高等法院提呈的呈請書。而在天瑞集團向法院提起呈請書之際，張才奎父子與山水投資持股員工間的官司仍處于膠著狀態(tài)。

 

    山水投資是山水水泥原第一大股東，張才奎通過自身及信托代持形式代員工持有該公司絕大多數(shù)股權。但此后，張才奎與員工產(chǎn)生糾紛，大部分持股員工要求解除信托代持關系。目前，該案還在審理之中，參與訴訟員工所持的山水投資45.65%股份已經(jīng)由第三方安永會計師事務所接管，張才奎自己及代持的股份僅剩36.09%。

 

    山水水泥前高管趙永魁表示，山水投資日前已經(jīng)完成董事會變更，張才奎父子占有2個席位，安永會計事務所占據(jù)3個席位，持股員工們也占有3個席位。

 

    而這樣的變更對山水水泥的控制權爭奪將產(chǎn)生重大影響。因為，如果山水投資投票支持天瑞集團，兩者合計所持山水水泥的股份將超過50%，投票結果不言而喻。

 

    值得注意的是，天瑞集團本次改組董事會的要求與第一次略有不同，其對其他股東的利益有了更多的考慮：“我們不建議罷免中國建材和亞泥的代表”；“進一步邀請山水投資提名兩名董事到公司的董事會，以使兩名無利益關系股東（即天瑞集團和山水投資）并等地在董事會獲得代表。”

 

    顯然，這樣的提議更為穩(wěn)健和合理。但其結果如何，還需拭目以待。