華東水泥價(jià)格漲幅大超預(yù)期，水泥股將現(xiàn)階段性投資機(jī)會(huì)

上周全國(guó)水泥市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)大幅上升，環(huán)比上漲1.88%。主要體現(xiàn)華東、中南和西南地區(qū)，不同區(qū)域價(jià)格上漲10-50元/噸；華北和東北繼續(xù)保持平穩(wěn)；西北地區(qū)略有小幅回落。    整體來(lái)看，國(guó)慶期間以及節(jié)后第一周國(guó)內(nèi)水泥價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲遠(yuǎn)超預(yù)期，從下游需求情況看，國(guó)慶期間一二線城市企業(yè)日發(fā)貨量環(huán)比均有下降，最為突出的是上海和天津，下降30%以上；

三線城市以下需求基本保持正常，有的區(qū)域略有增加。華北地區(qū)價(jià)格繼續(xù)保持平穩(wěn)。  9月26日京津冀地區(qū)執(zhí)行統(tǒng)一提價(jià)30-50元/噸，經(jīng)過(guò)兩周后，僅北京和石家莊市場(chǎng)執(zhí)行到位，天津市場(chǎng)除金隅和冀東對(duì)部分客戶執(zhí)行上調(diào)以外，其他企業(yè)仍然未能執(zhí)行，繼續(xù)觀望。

價(jià)格未能上調(diào)主要原因：一是國(guó)慶期間，下游需求較差，工程開工率僅在40%；二是節(jié)日過(guò)后重點(diǎn)工程項(xiàng)目雖有啟動(dòng)的跡象，但是短期對(duì)水泥需求有限；三是天津本地水泥企業(yè)磨機(jī)開工率平均在50%，天瑞和山水分別為10%和30%，沒有下游需求的支撐，粉磨站對(duì)于價(jià)格提升沒有信心。另外，天津市場(chǎng)水運(yùn)、路運(yùn)都比較便利，遠(yuǎn)有安徽水泥進(jìn)入，近有唐山、山東進(jìn)入，量雖不大，本地企業(yè)提價(jià)便丟失客戶。

山西太原價(jià)格繼續(xù)維持平穩(wěn)。據(jù)了解，河北石家莊企業(yè)在本地雖然執(zhí)行上調(diào)價(jià)格，但是對(duì)于進(jìn)入山西區(qū)域的價(jià)格仍然較低，加之下半年山西省投產(chǎn)能較多，所以后期太原市場(chǎng)價(jià)格走高可能性較小。

華東地區(qū)價(jià)格繼續(xù)大幅上揚(yáng)。華東地區(qū)六省一市，除上海價(jià)格保持平穩(wěn)以外，其他六省價(jià)格全部上調(diào)10-30元/噸。國(guó)慶節(jié)后，上海水泥市場(chǎng)價(jià)格保持平穩(wěn)，9月底上海大幅上調(diào)30元/噸，主導(dǎo)企業(yè)已完全執(zhí)行，至于其他企業(yè)上調(diào)幅度在20-25元/噸。國(guó)慶期間，上海市場(chǎng)需求下降較為明顯，企業(yè)日發(fā)貨量較平時(shí)減少30-40%。隨著江浙皖水泥和熟料價(jià)格進(jìn)一步上調(diào)，上海后市價(jià)格也將會(huì)跟隨走高。

10月10日，江蘇南部蘇錫常地區(qū)熟料價(jià)格再次公布上調(diào)，幅度30元/噸，自9月中旬以來(lái)，蘇南地區(qū)熟料價(jià)格共上調(diào)四次，按企業(yè)發(fā)布提價(jià)累計(jì)是90元/噸，實(shí)際成交在70元/噸左右，由原來(lái)的195元/噸至目前的265-285元/噸。10月2日蘇南地區(qū)水泥價(jià)格再次上調(diào)20元/噸，由于節(jié)日期間各企業(yè)執(zhí)行不到位，經(jīng)過(guò)再次協(xié)商后，蘇南地區(qū)水泥價(jià)格全部上調(diào)到位，P.O42.5散到位價(jià)300元/噸。另?yè)?jù)了解，10月下旬江蘇南部地區(qū)企業(yè)將會(huì)再次上調(diào)水泥價(jià)格，幅度在30元/噸。如果再次調(diào)整到位，那么自9月中旬以來(lái)，蘇南地區(qū)水泥價(jià)格累計(jì)上調(diào)4次，幅度90元/噸。 

9月下旬至10月上旬，福建不同地區(qū)水泥價(jià)格累計(jì)上調(diào)30-50元/噸上調(diào)。福州市場(chǎng)9月下旬在海螺和臺(tái)泥領(lǐng)漲下上調(diào)10-20元/噸，10月11日福州本地企業(yè)集體上調(diào)20-30元/噸。福建龍巖、廈門和漳州等其他地區(qū)也均出現(xiàn)20-30元/噸上漲。10月12日安徽合肥、巢湖和銅陵地區(qū)跟隨江浙地區(qū)上調(diào)20元/噸。0月12日江西九江水泥和熟料價(jià)格上調(diào)20元/噸，P.O42.5散330元/噸，熟料出廠價(jià)245元/噸。南昌以及周邊地區(qū)將在12月13日上調(diào)10-30元/噸，其中P.O42.5散上調(diào)30元/噸，PC32.5袋上調(diào)10元/噸。南昌地區(qū)價(jià)格上漲計(jì)入到下周價(jià)格。

10月11-12日，山東濟(jì)南、淄博、濰坊以及棗莊等地區(qū)水泥價(jià)格上調(diào)20-30元/噸。山東省各區(qū)域大范執(zhí)行提價(jià)，一方面是進(jìn)入旺季，需求回升，另一方面前期企業(yè)協(xié)同停產(chǎn)降低庫(kù)存壓力，隨著近期需求逐漸增加以及周邊地區(qū)價(jià)格上調(diào)影響，各企業(yè)配合提價(jià)較為積極。 

中南地區(qū)價(jià)格上漲趨勢(shì)不變。9月底至10月上旬，湖北武漢以及鄂東地區(qū)水泥價(jià)格大幅上漲，低標(biāo)號(hào)上漲80元/噸，高標(biāo)號(hào)上漲50元/噸。9月底低標(biāo)號(hào)針對(duì)農(nóng)村市場(chǎng)成功上調(diào)30元/噸，10月10日高標(biāo)號(hào)直接上調(diào)50元/噸，10月12日低標(biāo)號(hào)再次上調(diào)50元/噸，除了前期低標(biāo)號(hào)上漲30元/噸已經(jīng)執(zhí)行到位，近兩日上調(diào)的價(jià)格企業(yè)仍在與下游溝通中，具體上調(diào)幅度，下周才能確定。

另?yè)?jù)了解，企業(yè)有意10月25日再次大幅上調(diào)50元/噸，當(dāng)然下次的漲價(jià)能否實(shí)現(xiàn)，仍需要看近期價(jià)格上調(diào)后下游接受情況。現(xiàn)武漢P.O42.5散主流到位價(jià)360-380元/噸。鄂東地區(qū)價(jià)格大幅上調(diào)主要也是依靠企業(yè)協(xié)同，在進(jìn)入旺季后企業(yè)聯(lián)合停產(chǎn)5天，使熟料庫(kù)存保持合理水平，隨著下游需求環(huán)比不斷提升，各企業(yè)熟料庫(kù)位降到50%左右。如鄂東地區(qū)全面執(zhí)行到位，鄂西地區(qū)后市也將跟進(jìn)調(diào)整。湖南長(zhǎng)株潭價(jià)格繼續(xù)保持平穩(wěn)，婁底海螺、國(guó)產(chǎn)實(shí)業(yè)以及韶峰水泥價(jià)格均上調(diào)20元/噸。

廣州地區(qū)企業(yè)10月13日起將再次大幅上調(diào)價(jià)格，幅度40-50元/噸。高標(biāo)號(hào)散裝到位價(jià)將達(dá)到400元/噸以上，英德海螺和臺(tái)泥暫未跟進(jìn)，后市將視市場(chǎng)情況再?zèng)Q定。10月13日起，廣西沿西江所有水泥企業(yè)出廠價(jià)價(jià)格統(tǒng)一上調(diào)30元/噸。南寧地區(qū)P.O42.5散到位價(jià)300元/噸。 

    西南區(qū)價(jià)格小幅走高。主要體現(xiàn)四川地區(qū)，10月9日起，成都以及周邊地區(qū)水泥價(jià)格協(xié)同上調(diào)30元/噸。價(jià)格上調(diào)原因：一方面是進(jìn)入旺季后，下游需求逐漸增加，另一方面四季度是全年最后提價(jià)機(jī)會(huì)，企業(yè)都希望改變一下盈利狀態(tài)，在經(jīng)過(guò)協(xié)同停產(chǎn)后執(zhí)行統(tǒng)一提價(jià)。      未來(lái)一段時(shí)間西北和東北地區(qū)由于將進(jìn)入冬季，下游需求將會(huì)逐漸減少，各區(qū)域?qū)?huì)出臺(tái)冬儲(chǔ)價(jià)格，價(jià)格將會(huì)有一定的下降。9月下旬至10月上旬，從全國(guó)各區(qū)域提價(jià)情況看，除兩廣以外能夠上調(diào)并持續(xù)上調(diào)的區(qū)域主要還是協(xié)同起到主要作用，其次是下游需求環(huán)比不斷增加，使企業(yè)庫(kù)存保持下降的狀態(tài)，再加上前期價(jià)格較低，多數(shù)企業(yè)虧損，便產(chǎn)生集中在四季度賺取利潤(rùn)的心態(tài)。 

    上周全國(guó)水泥平均庫(kù)存環(huán)比下行1.1%，70個(gè)主要城市的水泥庫(kù)容比從68.4%下降到67.3%。分區(qū)域來(lái)看東北、東北、西北庫(kù)存上升，分別上升0.8%、1.3%、1.7%。華東、華南、西南地區(qū)庫(kù)存下降，分別下降3.3%，2.3%、0.6%。從主要城市來(lái)看，北京、天津、上海、沈陽(yáng)、鞍山、兮州、平?jīng)?、烏魯木齊上升；無(wú)錫、蘇州、徐州、巢湖、銅陵、蕪湖、龍巖、九江、贛州、淄博、棗莊、安陽(yáng)、南陽(yáng)、黃石、宜昌、婁底、常德、廣州、樂(lè)山等地庫(kù)存下降。 

    上周全國(guó)主要城市煤炭?jī)r(jià)格環(huán)比持平。根據(jù)我們煤炭小組的判斷，目前電廠庫(kù)存處于高位，煤炭需求較弱，預(yù)計(jì)四季度煤炭?jī)r(jià)格難以上漲。 

    行業(yè)觀點(diǎn) 

    9月中旬以來(lái)華東地區(qū)水泥價(jià)格連續(xù)上漲，幅度超市場(chǎng)預(yù)期。華東價(jià)格“谷底”的蘇南漲幅最大，水泥已累計(jì)上漲60元/噸，后期計(jì)劃再漲30元/噸，如果成功，將累計(jì)上漲90元/噸，漲幅達(dá)38%。“谷底”的大幅抬高必將帶動(dòng)華東華中其他地區(qū)的水泥價(jià)格繼續(xù)上漲。  本輪上漲一方面有需求環(huán)比改善的因素，但更主要的原因是海螺態(tài)度近期發(fā)生轉(zhuǎn)變，大企業(yè)重新就“限產(chǎn)提價(jià)”達(dá)成一致(至少是階段性的)。華東自2010年四季度至今年初有比較好的協(xié)同基礎(chǔ)，因此本輪“二次協(xié)同”維持2-3個(gè)月的概率較高。這樣一方面華東華中水泥股四季度盈利將超預(yù)期，另一方面市場(chǎng)對(duì)明年水泥行業(yè)的看法會(huì)更樂(lè)觀些(明年華東水泥價(jià)格的低點(diǎn)可能比原先的預(yù)期高)，從而推動(dòng)水泥股出現(xiàn)新一輪上漲。我們判斷漲幅在20-30%左右，重點(diǎn)推薦海螺水泥、江西水泥、華新水泥、巢東股份。而股價(jià)上漲的催化劑將來(lái)自于投資加大的積極政策信號(hào)。華泰證券股份有限公司